Thomas Rentsch
Senior Portfolio Manager High Yield
Deutschlands Abkehr von der Sparpolitik – etwa durch ein 500-Milliarden-Euro-Infrastrukturpaket und erhöhte Verteidigungsausgaben – haben die Hoffnung auf fallende Zinsen gedämpft. Gleichzeitig hat Trump mit seinem „Liberation Day“ gezeigt, wie schnell es mit niedrigen Risikoaufschlägen vorbei sein kann.
Dies hat zu einem deutlichen Anstieg der Neuemissionstätigkeit bei europäischen Hochzinsanleihen geführt. Dabei liegt der Fokus jedoch weiterhin auf Anleihen mittlerer Laufzeit. Aus Investorensicht ist dies ein positiver Schritt, da es gleichzeitig das Ausfallrisiko der Emittenten reduziert und gut zu deren Präferenzen für kürzere oder mittelfristige Anlagen passt.
Europäische Hochzinsanleihen: Mehr Neuemissionen trotz Zinsrisiken
Ende Februar hatten wir diskutiert, dass Emittenten im europäischen Hochzinsmarkt aktuell von der Ausgabe langfristiger Anleihen Abstand nehmen [1]. Das zu dem Zeitpunkt erhöhte Zinsniveau mit der Erwartung fallender Zinsen veranlasste viele Unternehmen, sich nicht langfristig an hohe Zinssätze zu binden.
Diese Hoffnung ist seit Anfang März jedoch etwas abgekühlt. Ein zentraler Auslöser dieses Stimmungswechsels ist Deutschlands Abkehr von der Sparpolitik. Mit der Verabschiedung eines 500-Milliarden-Euro-Infrastrukturpakets sowie einer strukturellen Aufstockung der Verteidigungsausgaben signalisiert die Politik die Bereitschaft, neue Schulden aufzunehmen – ein Schritt, der potentiell zu steigenden Zinsen führen kann. Gleichzeitig hat auch Donald Trump mit seinem „Liberation Day“ und den darauffolgenden Marktturbulenzen gezeigt, wie schnell es mit den niedrigen Risikoaufschlägen vorbei sein kann.
Diese Entwicklungen machen das Abwarten auf attraktivere Refinanzierungskosten immer riskanter. Daher ist es zu begrüßen, dass sich Emittenten zunehmend aktiv um Refinanzierungen bemühen. In Folge dessen hat die Neuemissionstätigkeit spürbar zugenommen. Diese wurde nur kurz durch die Volatilität nach dem „Liberation Day“ unterbrochen. Allerdings liegt der Fokus der Unternehmen weiterhin auf mittleren Laufzeiten (meist 5 Jahre, jedoch auch teilweise 6 und 7-jährige Laufzeiten), um sich die Flexibilität zu erhalten, in ein zwei oder drei Jahren günstiger zu refinanzieren zu können.
Für Anleger wiederum bieten diese neuen Emissionen die Chance, Anleihen mit attraktiven Kupons und begrenzter Duration zu erwerben. Gleichzeitig ist dieser Anstieg der Refinanzierungstätigkeit aus Sicht der Investoren zu begrüßen, da eine Reduzierung kurzfristiger Fälligkeiten das kurz- und mittelfristige Ausfallrisiko deutlich senkt.
Quelle: Bloomberg Euro High Yield ex Financials BB-B 3% Capped Total Return Index (H23969EU Index), nur Anleihen im Index (ohne Finanzanleihen, ohne Floater), bei Hybridanleihen wurde erster Kupon-Reset als Fälligkeit verwendet, 01.01.2025-20.06.2025
Quelle: Bloomberg (Bloomberg Euro High Yield ex Financials BB-B 3% Capped Total Return Index, H23969EU Index)
„Die Neuemissionstätigkeit bei europäischer Hochzinsanleihen hat seit März diesen Jahres deutlich zugenommen, wobei weiterhin der Fokus auf den von Anlegern präferierten mittleren Laufzeiten liegt.“
– Thomas Rentsch
Senior Portfolio Manager – High Yield
[1] https://ha-gim.com/praeferenz-fuer-kurz-und-mittelfristige-finanzierungen-wird-die-wette-der-unternehmen-auf-niedrige-renditen-aufgehen/
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