Der Neuemissionsmarkt für europäische Hochzinsleihen läuft auf Hochtouren und sollte Sorgen um die „maturity wall“ ausräumen! Dies macht den Markt trotz leicht gesunkener Rendite attraktiv!
Emittenten kommen zurück auf den Markt
Während es in 2022 und auch teilweise in 2023 noch eine gewisse Zurückhaltung bei den Emittenten im europäischen High Yield gab, das aus dem höheren Zinsniveau resultierende Renditeniveau zu akzeptieren, hat sich dies in den letzten Monaten deutlich geändert. Dank stark gesunkener Risikoaufschläge waren die für die Emittenten zu erzielenden Finanzierungskosten wieder deutlich attraktiver. Im Gegensatz zu ca. 7% – 8% in 2022/2023 sind die durchschnittlichen Refinanzierungskosten in 2024 unter 6% gefallen, bessere Emittenten können sogar wieder unter 5% emittieren.High Yield Benchmark-Rendite (YTW) vs. Neuemissionsrenditen in 2024t
Quelle: Bloomberg, Neuemissionen im europäischen High Yield Markt in 2024, ohne CCC, Mindestvolumen €150mn, keine FRNs; kupfer Line = Rendite zum ungünstigsten Kündigungstermin des Bloomberg Euro High Yield ex Financials BB-B 3% Capped Index (H23969EU Index)
Risikoappetit hoch
Unterstützt wird dieser Trend durch einen gestiegenen Risikoappetit der Investoren. Viele Investoren sorgten sich noch Anfang des Jahres um die europäische Konjunktur, ein Wiederaufleben der Inflation und möglicherweise weiter steigende Zinsen. Ihre Portfolios waren relativ defensiv positioniert und mit einer hohen Kasse-Position ausgestattet. Somit war die Nachfrage nach Investitionsmöglichkeiten hoch, als im Jahresverlauf diese Sorgen abnahmen. Auch schwächere Emittenten konnten problemlos refinanzieren, was die Neuemissionsrenditen von teilweise bis zu 10% zeigen.„Maturity wall“ bröckelt
Der mit Abstand größte Verwendungszweck der Neuemissionen war die Refinanzierung existierender Schulden. Somit ist die Sorge um den sich in den letzten Jahren aufgestauten Refinanzierungsbedarf (maturity wall) deutlich gesunken. Die erfolgreiche Verlängerung der Fälligkeiten im High Yield Markt sollte einen Anstieg der Ausfallraten begrenzen, falls sich das wirtschaftliche Umfeld oder die Refinanzierungsbedingungen wieder verschlechtern.Fazit – Refinanziert = Risiko reduziert!
Dank des Ausbleibens einer ausgeprägteren Wirtschaftsschwäche und einem Inflationstrend, der Zinssenkungen der EZB im weiteren Jahresverlauf nicht entgegenstehen sollte, haben sich die Risikoaufschläge und damit Refinanzierungskosten europäischer High Yield Emittenten in 2024 deutlich verbessert. Dies haben die Unternehmen genutzt und ihre Emissionszurückhaltung der letzten beiden Jahre aufgegeben. Dank des deutlichen Anstiegs der Neuemissionstätigkeit konnte der teilweise angestaute Refinanzierungsbedarf abgearbeitet werden.
Der reduzierte Refinanzierungsbedarf macht die Unternehmen wieder unabhängiger von einem kurzfristigen Zugang zum Kapitalmarkt und sollte helfen, auch im Falle einer wirtschaftlichen Schwäche und Volatilität an den Märkten, einen deutlichen Anstieg der Ausfallraten zu verhindern.
In diesem Umfeld sind die Renditen von über 5% für europäische High Yield Anleihen noch immer interessant und sollten einen festen Platz im Portfolio einkommensorientierter Anleger haben.
Risiken
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