Steffen Ullmann
Senior Portfolio Manager – Investment Grade
Credit neu denken: Ein neues Marktregime erfordert neue Prinzipien
Wir leben nicht am Anfang des Wandels, sondern mittendrin.
Der 2. April 2025 wird als Wendepunkt in die Geschichte eingehen. Was einst als regelbasiertes, offenes Welthandelssystem gefeiert wurde, droht zu zerfallen – unter dem Druck des Landes, das es einst erschaffen hat.
Mit der Ankündigung von mindestens 10 % Zöllen auf sämtliche Importe in die USA schlägt die führende Wirtschaftsnation der Welt ein neues Kapitel auf – geprägt von Abschottung, Machtpolitik und wirtschaftlichem Nationalismus. Das Paradigma der komparativen Vorteile wird verdrängt – von einem neuen Dogma: Nationale Interessen vor globaler Ordnung.
Die langfristigen Folgen und neuen Spielregeln lassen sich heute kaum greifen. Doch genau diese Unsicherheit wirkt wie ein Katalysator: Kreditrisikoprämien steigen, Aktienmärkte geraten unter Druck, der Dollar verliert an Vertrauen. Zinsen entkoppeln sich von historischen Mustern und selbst klassische Flight to Safety‘-Bewegungen bleiben aus.
Viele sprechen vom Beginn einer neuen Epoche. Wir sagen: Diese Epoche hat längst begonnen. Nicht länger bestimmen Regeln das Geschehen, sondern die politischen Interessen.
Bereits 2018 begann Donald Trump mit der Einführung protektionistischer Maßnahmen – unter anderem Zölle und Sanktionen gegen China –, die globalisierte Wirtschaftsstrukturen im Namen nationaler Interessen offen infrage stellten. Maßnahmen, die auch unter der Biden-Administration nicht zurückgenommen wurden.
Die Covid-19-Pandemie legte die Verwundbarkeit internationaler Lieferketten offen – ebenso wie die Abhängigkeit ganzer Industrien von einzelnen Ländern. Die daraus entstandene Inflationsdynamik zwang Zentralbanken weltweit zu historischen Zinserhöhungen und entfachte den Ruf nach „Reshoring“.
Mitten in dieser angespannten Lage kehrte 2022 der Krieg nach Europa zurück. Er deckte nicht nur die energiepolitischen Abhängigkeiten Europas auf, sondern verschärfte – durch Sanktionen und Blockaden – die Lage auf den globalen Rohstoffmärkten. Gleichzeitig gewannen geopolitische Risiken an Gewicht, und die Rückkehr staatlicher Verteidigungshaushalte markierte eine neue Ära: Eine Ära, in der nationale Produktionskapazitäten, Schlüsselindustrien und strategische Technologien wieder zur Frage der Souveränität werden.
Die Folge: Historische multilaterale Handelsbeziehungen weichen – ein naiver Globalismus wird durch nationale Interessen verdrängt. Die alte Ordnung löst sich auf. All diese Entwicklungen haben eine gemeinsame Konstante: wachsende Unsicherheit. Ein Blick auf den Global Economic Policy Uncertainty Index unterstreicht das: Seit Jahren liegt er deutlich über dem langfristigen Durchschnitt – ein klares Signal für die anhaltende Instabilität wirtschaftspolitischer Rahmenbedingungen.
Quelle: Bloomberg, Bloom & Davis – Global Economic Policy Uncertainty Index; Stand: 31.01.2025
Neue Realität, neue Regeln – und ein neues Denken
Das Kapitalmarktumfeld befindet sich im Umbruch. Protektionismus, geopolitische Spannungen und die daraus resultierenden divergierenden Inflationsdynamiken weltweit prägen eine neue Realität. Unsicherheit ist kein vorübergehendes Phänomen mehr, sondern ein dauerhaftes Strukturmerkmal. Für institutionelle Anleger mit langfristigen Verpflichtungen bedeutet das: Die Spielregeln haben sich geändert.
Doch viele Investmentansätze verharren in vergangenen Denkmustern. Segmentierungen nach Regionen oder Währungen, der Rückgriff auf kapitalmarktgewichtete Indizes – all das spiegelt eine vergangene Welt wider. Diese Strukturen erschweren eine integrierte Portfoliosteuerung, blenden reale Risiken wie Chancen systematisch aus und helfen nicht bei der Erreichung langfristiger Ziele. Wer sich an der Benchmarklogik orientiert, riskiert Fehlallokationen – und verwaltet letztlich nicht die Zukunft, sondern die Vergangenheit.
Was es braucht, sind Lösungen, die sich an Zielen orientieren, nicht an Konventionen. Flexible, prinzipienbasierte Ansätze, die aktiv auf Qualität, Steuerbarkeit und ein robustes Risiko-Rendite-Profil ausgerichtet sind. Kein „Weiter so“ – aber auch kein blinder Bruch. Sondern ein neues Denken mit klarer Haltung.
Qualität
Fokus auf bonitätsstarke, resiliente Emittenten – basierend auf Fundamentalanalyse, nicht Indexgewichtung.
Diversifikation
In einer fragmentierten Welt ist Streuung keine Optimierung, sondern Voraussetzung für Stabilität.
Planbarkeit
Verlässliche Cashflows und steuerbare Portfolioentwicklung ermöglichen eine langfristige Zielerreichung.
HAGIM CIO Series
Genau hier setzt unser Ansatz an. Mit unserem modularen Credit Income Opportunities-Konzept bieten wir eine zukunftsorientierte Lösung für das neue Marktregime – basierend auf den Prinzipien Qualität, Diversifikation und Planbarkeit. Unser Ziel ist es: institutionellen Anlegern eine robuste Antwort auf ein Umfeld voller Unsicherheiten zu liefern – flexibel, zielgerichtet und nachhaltig steuerbar.
Möchten Sie mehr über unsere HAGIM CIO Series erfahren?
Risiken
Kursverluste aufgrund von Renditeanstiegen und/ oder erhöhten Risikoaufschlägen sind möglich. Auch ein Totalverlust kann nicht ausgeschlossen werden.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist weder ein Hinweis auf zukünftige Ergebnisse, noch kann die zukünftige Wertentwicklung garantiert werden.
Disclaimer
Diese Marketingmitteilung im Sinne des Wertpapierhandelsgesetzes wird ausschließlich zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und ist nicht als persönliche Anlageberatung oder Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Finanzinstruments oder zur Übernahme einer Anlagestrategie zu verstehen. Die in diesem Dokument enthaltenen Meinungen und Aussagen geben die aktuelle Einschätzung zum Erscheinungsdatum wieder. Die vorliegenden Informationen stellen keine vollständige Analyse aller wesentlichen Fakten in Bezug auf ein Land, eine Region oder einen Markt dar. Es werden keine Finanzanalysen erstellt. Sofern Aussagen über Marktentwicklungen, Renditen, Kursgewinne oder sonstige Vermögenszuwächse sowie Risikokennziffern getätigt werden, stellen diese lediglich Prognosen dar, für deren Eintritt wir keine Haftung übernehmen. Insbesondere sind frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Vermögenswerte können sowohl steigen, als auch fallen. Alle Angaben wurden sorgfältig zusammengestellt; teilweise unter Rückgriff auf Informationen Dritter. Einzelne Angaben können sich insbesondere durch Zeitablauf, infolge von gesetzlichen Änderungen, aktueller Entwicklungen der Märkte ggf. auch kurzfristig als nicht mehr oder nicht mehr vollumfänglich zutreffend erweisen und sich jederzeit ohne vorherige Ankündigung ändern. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität sämtlicher Angaben wird daher keine Gewähr übernommen. Bitte informieren Sie sich selbstständig über alle für Sie relevanten Kosten. Der Unterhalt eines Depots kann Kosten auslösen; außerdem können laufende Bankgebühren anfallen. Transaktionskosten hängen von der Anlageklasse ab: Bei Staatsanleihen und besicherten Anleihen wie Pfandbriefen betragen sie im Durchschnitt etwa 0,02 Prozent, bei Unternehmensanleihen 0,085 Prozent. Bei weniger liquiden Anleihen können die Transaktionskosten auch deutlich über 0,25 Prozent liegen. Zudem ist zu beachten, dass Transaktionskosten in Phasen von Marktstress temporär deutlicher höher sein können. Für alle Produkte, die von der HAGIM vertrieben werden, werden vor Erwerb alle relevanten Kosteninformationen zur Verfügung gestellt. Die Angaben gehen von unserer Beurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Soweit steuerliche oder rechtliche Belange berührt werden, sollten diese vom Adressaten mit seinem Steuerberater bzw. Rechtsanwalt erörtert werden. Anlagen in Finanzinstrumente sind sowohl mit Chancen als auch mit Risiken verbunden. Der Umgang mit Interessenkonflikten in der HAGIM ist unter https://www.ha-gim.com/rechtlichehinweise im Internet veröffentlicht. Die enthaltenen Informationen richten sich nur an Professionelle Kunden bzw. Geeignete Gegenparteien. Dieses Informationsdokument richtet sich weder an US-Bürger noch an Personen mit ständigem Wohnsitz in den USA, noch an juristische Personen mit Sitz in den USA, noch darf es in den USA verbreitet werden