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Seit Mitte des Jahres weitet sich die Spread-Differenz zwischen EUR Investment Grade und High Yield Chemicals deutlich aus. Diese Divergenz lässt sich fundamental erklären und eröffnet selektive Chancen.
Seit Mitte des Jahres hat sich die Spread-Differenz zwischen EUR Investment Grade und High Yield Chemicals deutlich vergrößert. Während Investment Grade-Emittenten ihre Spreads weitgehend stabil halten konnten, sind die Risikoprämien für Anleihen von High Yield-Unternehmen deutlich gestiegen.
Divergenz im Chemiesektor
Quelle: Bloomberg, EUR High Yield Chemicals (I05306EU Index), EUR Investment Grade Chemicals (I03133EU Index); Zeitraum: 31.12.2021 bis 22.10.2025.
Chemieunternehmen aus dem EUR High Yield-Index sind kleiner, regional konzentriert und stark von Europa abhängig. Sie kämpfen mit den strukturell höheren Energie- und CO₂-Kosten in Europa, einem anhaltenden Preisdruck aus China sowie einer schwachen europäischen Industrienachfrage, insbesondere in Deutschland. Die eingeschränkte Preissetzungsmacht und nach dem Zinsanstieg in 2022 deutlich gestiegene Refinanzierungskosten lasten zudem auf dem freien Cash Flow.
Investment Grade-Emittenten profitieren dagegen von globaler Diversifikation, können ihre Produktion flexibel in die Regionen mit besseren Standortbedingungen verlagern und so dem Kostendruck zumindest teilweise ausweichen. Zudem sind Industriegasunternehmen, die vom aktuellen Kostendruck weniger betroffen sind, ausschließlich im Investment Grade-Index vertreten. Schließlich verfügen die großen Emittenten über ausreichend Substanz, um durch gezielte Verkäufe ihre Bilanz zu verteidigen.
Die zunehmende Divergenz der Risikoaufschläge lässt sich so fundamental begründen, doch das derzeitige Niveau erinnert an Phasen, in denen Risikoaversion und Bewertungsübertreibungen Hand in Hand gingen. Anders als 2022, als Energiekrise und Rezessionsängste dominierten, zeigt sich das Umfeld heute deutlich stabiler. Aktuell zeigen Frühindikatoren weiterhin ein expansives Bild und durch den erwarteten fiskalischen Impuls in Europa könnten sich hieraus auch Chancen ergeben. Ob letztlich zyklische oder strukturelle Faktoren überwiegen, lässt sich nur durch eine fundamentale Analyse jedes einzelnen Unternehmens beantworten.
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