Wie haben sich Hochzinsanleihen historisch zu Beginn eines Zinssenkungszyklus verhalten? Wir haben es uns angeschaut und sagen Ihnen, wie sich die Märkte historisch in solchen Phasen entwickelt haben.
Der Zinssenkungszyklus hat begonnen:
Im Juni hat die EZB zum ersten Mal seit 2016 den Leitzins gesenkt.
Darauf hatten die Kapitalmärkte bereits länger gehofft und preisen auch bereits weitere Schritte in den nächsten Monaten ein.
Doch sind Zinssenkungen für Investoren in Hochzinsanleihen tatsächlich ein Grund zum Jubeln?
In der Theorie:
In der Praxis:
Quelle: Bloomberg, ICE BofA Euro High Yield Index (HE00), Zinssenkungsphase enge Definition = erste bis letzte Zinssenkung
2024?
Quelle: Bloomberg, Bloomberg Euro High Yield ex Financials BB-B 3% Capped Total Return Index (H23969EU Index)
Fazit:
Der aktuelle Zinssenkungszyklus lässt sich mit keinem der vorangegangenen Zyklen vergleichen – weder befinden wir uns in einer akuten Krise und müssen uns vor deutlichen Kursverlusten fürchten, noch haben wir aktuell erhöhte Risikoaufschläge und können mit einer deutlichen Einengung und daraus resultierender starker Kursentwicklung rechnen.
Stattdessen sollte man diesmal eher mit einer unspektakulären High Yield Performance rechnen, nämlich ungefähr auf Höhe der aktuellen Rendite von 5-6%. Denn die Zinssenkungen stabilisieren zwar das Wirtschaftswachstum und können eine Ausweitung der Risikoaufschläge verhindern, allerdings besteht bei den aktuellen Niveaus nicht mehr viel Raum für weitere Einengung.
In einem Umfeld, in dem Zentralbanken ihre Entscheidungen explizit datenabhängig („data-dependent“) machen, kann es in Phasen widersprüchlicher oder sogar enttäuschender Wirtschaftsdaten temporär zu erhöhter Volatilität kommen. Dies können aktive und auf fundamentale Analyse fokussierte Investoren durch geschickte Einzeltitelselektion gewinnbringend nutzen.
Deshalb empfiehlt es sich, Investitionen in Unternehmensanleihen im Allgemeinen und High Yield im Besonderen einem ausgemachten Fixed Income Credit Spezialisten anzuvertrauen. Wir bei der HAGIM sehen uns mit unserer auf intensiver fundamentaler Kreditanalyse basierenden Anlagephilosophie für derartige Herausforderungen bestens gewappnet.
Risiken
Kursverluste aufgrund von Renditeanstiegen und/ oder erhöhten Risikoaufschlägen sind möglich. Auch ein Totalverlust kann nicht ausgeschlossen werden. Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist weder ein Hinweis auf zukünftige Ergebnisse noch kann die zukünftige Wertentwicklung garantiert werden.
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