Der Markt heilt

18. Mrz. 2024

Thomas Rentsch

CFA, Senior Portfoliomanager High Yield

Der High Yield Markt schrumpft… und das ist auch gut so!
Seit dem Höchststand Anfang 2022 hat der europäische Markt für Hochzinsanleihen deutlich an Größe verloren. Hat der Markt ein Problem?
Unser Experte und Senior Portfolio Manager Thomas Rentsch ist der Ansicht, dass sogenannte „Rising Stars“ für den Marktrückgang verantwortlich sind und beantwortet die Frage mit einem klaren Nein. Lesen Sie hier, wie unser Experte zu seiner Auffassung kommt.

Nach einem starken Wachstum in 2020 und 2021 erreichte der europäische Markt für Hochzinsanleihen Anfang 2022 einen Höchststand von €353 Milliarden. Seitdem hat der Markt jedoch kontinuierlich an Größe verloren – von der Spitze insgesamt €74 Mrd. oder mehr als 20%!

Hat der Markt ein Problem?

Größe des Highyield Marktes

Quelle: Bloomberg (Bloomberg High Yield (Euro) ex Financial Index), Hochzinsanleihen in Euro inkl. CCC und ohne Finanzanleihen, aggregiertes ausstehendes nominales Anleihevolumen
Stand 21.02.2024
Nein, denn der Großteil des Rückgangs sind sogenannte Rising Stars, also Heraufstufungen zu Investment Grade. Darunter viele Schwergewichte wie Autostrade (€7,8 Mrd.), Netflix (€5,2 Mrd.) oder Teollisuuden Voima (€3,0 Mrd.) 1

Eine weitere Gruppe unter den Rising Stars waren Unternehmen, welche im Zuge von Covid in 2020 ihr Investment Grade Rating verloren hatten. Diese hatten in den letzten beiden Jahren ihre Kreditqualität wieder verbessert und den Sprung zurück in die „Königsklasse“ geschafft (z.B. Ford mit €5,0 Mrd. oder Lufthansa mit €4,0 Mrd.).

Für einen kleineren Teil des Marktrückgangs waren Refinanzierungen außerhalb des Euro High Yield Marktes verantwortlich, wie z.B. USD Anleihen oder Bankkredite, welche in den beiden letzten Jahren teilweise attraktivere Konditionen ermöglichten.

Gleichzeitig gab es seit Anfang 2022 so gut wie keine Fallen Angels, also Herabstufungen aus Investment Grade zu High Yield.

Auch Zahlungsausfälle waren sehr gering und hatten keinen relevanten Einfluss auf die Größe des Marktes.

Fazit

Der Rückgang der Größe des High Yield Marktes sollte nicht negativ interpretiert werden, da er das Ergebnis einer sich verbessernden Kreditqualität und teilweise eine Umkehr des starken Wachstums während Covid ist (Fallen Angels 2020-21).

Auch hat der Rückgang der Marktgröße keinen Einfluss auf die Refinanzierungsfähigkeit der Emittenten, wie der deutliche Anstieg der Neuemissionstätigkeit in den letzten Monaten zeigt.

Tatsächlich dürfte dieser Trend den High Yield Marktes sogar nachhaltig stützen, da eine weiterhin hohe Nachfrage auf ein geringeres Angebot trifft.

1) In Klammern das ausstehende nominale Anleihevolumen des jeweiligen Emittenten im Investment Grade Index
(Bloomberg Euro AGG Corporate Excl Financials TR Index)
Risiken
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